交易商協會公布《中國銀行間市場債券回購交易主協議（2013年版）》

為進一步規范債券回購交易行為，保護參與者合法權益，防范市場風險，促進我國債券市場持續健康發展，在人民銀行的指導下，中國銀行間市場交易商協會（以下簡稱交易商協會）組織市場成員制定了《中國銀行間市場債券回購交易主協議（2013年版）》（以下簡稱《主協議》）文本。《主協議》文本經交易商協會第二屆常務理事會第二次會議審議通過，按照人民銀行公告（[2012]第17號）有關要求，于2013年1月21日公布實施。

銀行間債券回購市場經過十多年的發展實踐，廣度和深度不斷拓展。市場規模增長迅速，年度成交量從1997年的309.87億元，增加到2012年的151.7萬億元；參與主體日益豐富，從市場成立之初的16家商業銀行，增加到包括銀行、保險、證券、信托、基金等金融機構和部分非金融機構投資者共2200余家。目前，債券回購市場已經成為市場參與者進行短期融資、流動性管理的主要場所，成為人民銀行進行公開市場操作、實現貨幣政策傳導的重要平臺。銀行間回購利率已成為反映貨幣市場資金價格的市場化利率基準，為貨幣政策的決策提供了重要依據，在利率市場化進程中扮演重要角色，在整個經濟金融體系中的基礎性作用日益凸顯。

銀行間債券回購市場的成長離不開積極有效的制度安排。作為債券回購市場初期頒布的基礎性法律文本，2000年的《全國銀行間債券市場債券質押式回購主協議》和2004年發布的《全國銀行間債券市場債券買斷式回購主協議》在規范推動市場發展過程中發揮了重要的作用。但近年來，隨著債券市場容量的擴大，發行主體、投資主體不斷增加，債券市場價格波動的風險、交易對手的風險、發債主體違約的風險呈現出新的特征。原有主協議由于發布較早，難以滿足現階段市場參與者投資經營和風險管理的需要。同時，由于法律環境的變化，原有主協議內容已不完全契合現行法律法規，兩份文本的結構框架也增加了交易的復雜度，不便于業務開展。在此背景下，交易商協會在人民銀行的指導下，在市場成員的支持下，組織市場業務和法律專家，總結銀行間債券回購市場的長期實踐經驗，借鑒國際相關做法，在原有兩份主協議基礎上，本著“總結過去、立足現在、著眼長遠”的原則，制定推出了《主協議》文本。

此次起草工作，在《主協議》文本的框架結構、核心機制安排、風險事件處理和簽署方式等方面做了充分論證、細致考慮，兼顧實用和創新，充分體現“延續性、適用性、前瞻性”的特點。一是在框架結構設計上，《主協議》采用“通用條款+特別條款”的結構，由通用條款約定質押式、買斷式等回購交易的共性內容，由特別條款約定個性內容，實現了一份協議的文本結構安排，降低了交易協商和文本管理成本，同時為未來回購交易機制創新預留了空間。二是在核心機制安排上，《主協議》通過引入回購債券盯市調整機制，豐富了市場參與者的風險管理手段；通過實現質押債券替換，釋放了回購債券流動性；通過建立買斷式回購單一協議和終止凈額等機制，為有效防范金融市場區域性、系統性風險做了有益的制度探索。三是在風險事件認定處理上，詳細約定了違約、終止等事件的認定標準、處理流程及補償金額，為市場參與者開展回購交易提供了明確的制度依據，保障了雙方的合法權益。四是在簽署方式安排上，《主協議》由市場成員多邊簽署生效，補充協議由簽署機構視需要進行雙邊簽署，簽署方式兼顧了便捷性和靈活性，既體現了市場管理的一般要求，又顧及到交易主體風險管理的個性需求。

《主協議》文本是債券回購市場運行的基礎性制度安排，是回購市場發展重要的制度創新，對整個債券市場的規范健康有序發展具有里程碑意義。一是建立了我國債券回購市場協議文本的基本架構。《主協議》總結了我國債券回購市場多年的發展實踐，借鑒了國際相關經驗，形成了既有中國特色又兼與國際接軌的制度安排，為回購業務的開展提供了統一規范的行為標準，為中資機構參與國際市場奠定了規則上的對話基礎。二是增強債券市場價格發現功能，助推利率市場化進程。《主協議》進一步疏通了原有的制度瓶頸，促進了市場流動性的改善，增強價格發現功能，進一步提高債券回購利率的準確性和影響力，為市場化利率定價提供重要基準。三是構建科學的風險防范體系，維護金融穩定。《主協議》通過細化風險事件判斷標準、明確處理流程，引入單一協議、終止凈額等機制，進一步完善回購市場風險管理制度，有效防范單個主體交易風險在整個金融市場內蔓延，降低發生區域性系統性風險的概率，切實貫徹嚴守風險底線的政策要求。四是提高金融機構的競爭力，深化金融市場化改革。《主協議》進一步完善了債券回購交易機制，豐富了市場參與者的交易方式和交易策略，拓展了盈利手段，為金融機構改善業務結構、轉變盈利模式提供了重要的市場基礎，為金融機構通過市場配置資源、服務客戶提供了有效的市場平臺，必將進一步促進我國金融機構競爭力的提升，深化金融體制改革的進程。

交易商協會自成立以來，始終以科學發展觀為指導，堅持市場化改革方向，以建設中國場外金融市場新型自律組織為目標，努力推動金融市場創新發展和制度規范。交易商協會此次公布《主協議》文本，是順應市場內在需求、促進市場規范發展的有益探索，也是堅持市場化改革方向、強化市場約束機制、積極穩妥發展債券市場的重要舉措。今后交易商協會將繼續組織市場成員，不斷健全和完善《主協議》文本，為推動我國債券市場的持續健康發展做出積極貢獻。