資本市場頂層再設(shè)計(jì)“新國九條”近期將出臺(tái)

《 第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》近日獨(dú)家獲悉，包括注冊制改革、發(fā)展私募市場、再融資以及推動(dòng)兼并重組等內(nèi)容的“新國九條”將于近期出臺(tái)。3月25日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展所做出的六大部署是其基礎(chǔ)。

“‘新國九條’與去年底十一屆三中全會(huì)以來國務(wù)院和證監(jiān)會(huì)的公開表態(tài)是一脈相承的。”一家大型券商分析師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，預(yù)期接下來會(huì)有更細(xì)化的執(zhí)行措施，長期有助于資本市場的市場化改革。但他同時(shí)表示，“新國九條”是側(cè)重監(jiān)管還是側(cè)重創(chuàng)新，對(duì)短期股市會(huì)有不同影響。

新一輪頂層設(shè)計(jì)

3月25日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)注冊制改革，規(guī)范發(fā)展債券市場，培育私募市場，建設(shè)期貨市場，促進(jìn)中介創(chuàng)新，以及繼續(xù)擴(kuò)大資本市場開放。這六大措施被業(yè)內(nèi)稱為“國六條”。

知情人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》透露：“‘新國九條’將以‘國六條’為基礎(chǔ)加以細(xì)化。股票發(fā)行注冊制、私募市場、再融資、兼并重組等內(nèi)容都將包含在內(nèi)。”

“‘新國九條’出臺(tái)，會(huì)對(duì)市場有一定影響。但是市場已經(jīng)對(duì)此有一定預(yù)期。”前述券商分析師表示，關(guān)于建立多層次資本市場等內(nèi)容，近期國務(wù)院和證監(jiān)會(huì)都有公開表態(tài)，但高屋建瓴的要求還要落實(shí)到設(shè)計(jì)層面，預(yù)計(jì)會(huì)出臺(tái)具體的文件。

對(duì)于“新國九條”可能包含的推動(dòng)兼并重組等內(nèi)容，業(yè)內(nèi)有很強(qiáng)期待。不同于上一輪國企改革，新一輪改革從“管國企”轉(zhuǎn)向“管國資”，實(shí)施上以發(fā)展混合所有制為突破口，打破產(chǎn)權(quán)壟斷和市場壟斷。業(yè)內(nèi)人士多表示，資本市場將成為國資改革的重要依托平臺(tái)。

前述券商分析師表示，從近期涉及國資改革的上市公司陸續(xù)停牌也可以看出，本輪國資改革更多地利用資本市場來進(jìn)行兼并重組、進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。他認(rèn)為，從股市而言，未來兩三年間這種較大的改革是可以預(yù)期的。

在注冊制改革方面，自十八屆三中全會(huì)以來，證監(jiān)會(huì)一直在積極推進(jìn)簡政、放權(quán)，推動(dòng)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊制過渡。

一家券商高管對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，注冊制改革方向目前來看是毋庸置疑的，但是是否會(huì)放開上市節(jié)奏，目前并不能確定，而上市節(jié)奏才是權(quán)力能否真正下放的關(guān)鍵。“注冊制不等于放開上市節(jié)奏，將股票市場供求交由市場把握。”該高管說，“如果門檻放低了，但是門寬沒有改變，每年上市家數(shù)受到控制，股市的基本邏輯就不會(huì)改變。”

至于私募市場，在今年“兩會(huì)”期間，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼就提出要“大力發(fā)展私募市場”。“國六條”也提出，將培育私募市場，對(duì)依法合規(guī)的私募發(fā)行不設(shè)行政審批。有業(yè)內(nèi)人士稱，這是為了支持中小企業(yè)融資。

“中小企業(yè)自身特性決定了要解決中小企業(yè)融資難，主要須從以下三個(gè)方面著力：直接融資、私募融資和股權(quán)融資。”北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪時(shí)表示，風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)較難從商業(yè)銀行獲得貸款，中小企業(yè)發(fā)行債券融資也并不理想。他認(rèn)為，未來中國中小企業(yè)融資，私募股權(quán)直接融資將是重中之重。

長期利好股市 短期未定

對(duì)于“新國九條”是否會(huì)利好股市，多名接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)本屆政府推動(dòng)市場化改革的方向和力度有信心，長期將利好資本市場；但是短期是否會(huì)出現(xiàn)“牛市”，目前還看不清。

“本屆政府及證監(jiān)會(huì)對(duì)資本市場的發(fā)展定位、定調(diào)，都比較高。”前述券商分析師表示，看得出來今年肯定會(huì)有比較大的“事兒”，但是政策對(duì)股市的影響，往往存在時(shí)滯。

 2004年1月31日，針對(duì)股市連續(xù)多年低迷及市場長期積累的股權(quán)分置的矛盾，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，將發(fā)展資本市場提升到國家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，提出了九個(gè)方面的綱領(lǐng)性意見（下稱“老國九條”）。

“老國九條”文件下發(fā)前一個(gè)交易日（1月30日），上證指數(shù)收于1590.73點(diǎn)；文件下發(fā)之后第一個(gè)交易日（2月2日），上證指數(shù)上漲至1623.88點(diǎn)。略微上漲之后，股市并未如預(yù)期出現(xiàn)大牛市。至2005年6月份，上證指數(shù)最低跌至998點(diǎn)。

直到2005年下半年，股市開始扶搖直上，攀升至2007年10月的6000多點(diǎn)。“‘老國九條’2004年出臺(tái)，但是真正的牛市是到2005年的下半年才出來。說明時(shí)滯還是存在的。”前述分析師稱，關(guān)鍵是無法預(yù)期，時(shí)滯要持續(xù)多久。同時(shí)，他表示，目前改革是偏重于監(jiān)管，還是偏重于支持創(chuàng)新，在 “新國九條”文件出臺(tái)之前還很難把握住。“從我們的角度觀察，就最近領(lǐng)導(dǎo)層的表態(tài)來看，創(chuàng)新的力度是比較大的。”他提示稱，5月份證監(jiān)會(huì)要召開創(chuàng)新大會(huì)，這一事件前后的節(jié)奏值得注意。

“如果‘新國九條’出臺(tái)之后，改革是側(cè)重于加強(qiáng)監(jiān)管的話，那么對(duì)市場的影響恐怕就不會(huì)像大家想象的那么好了。”該分析師表示，對(duì)于這一風(fēng)險(xiǎn)還需要保持警惕。